En su último informe de proyecciones, el mercado ajustó levemente a la baja las expectativas de inflación para junio: se espera un índice de precios al consumidor (IPC) del 1,8% mensual, una décima menos que en el relevamiento previo. Para todo 2025, la inflación general se ubicaría en torno al 27% anual, en línea con la tendencia de desinflación que se busca sostener. La inflación núcleo, que excluye precios regulados y estacionales, se proyecta algo más alta: 1,9% mensual en junio y 29,2% anual para 2025. Todas estas previsiones surgen del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora mensualmente el Banco Central de la República Argentina (BCRA).

El dato del tipo de cambio nominal gana protagonismo tras la flexibilización parcial del cepo para empresas y su eliminación para personas físicas. Según el REM, se prevé que el dólar oficial promedie los 1.207 pesos en julio y cierre 2025 en torno a los 1.324 pesos, lo que implica una suba del 24% anual. Sin embargo, en lo que va de julio el tipo de cambio ya avanzó de 1.211 a 1.270 pesos, un ajuste que, si bien puede considerarse saludable para recomponer competitividad, plantea la incógnita de cuánto impactará en los precios y en las expectativas de inflación a corto plazo. En una economía tan dependiente del dólar, este delicado equilibrio es clave para sostener la tendencia de desinflación.

En el frente externo, se ajustaron a la baja las proyecciones de exportaciones. Para 2025 se esperan ventas al exterior por 81.541 millones de dólares, lo que significa 1.220 millones menos que en el informe anterior. Por el contrario, se estima un leve aumento en las importaciones, que totalizarían 75.408 millones de dólares, 408 millones más que el mes pasado. Esta combinación podría volver a tensionar la balanza comercial si no hay un impulso sólido en la competitividad exportadora.

El crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) se mantiene como uno de los datos alentadores del relevamiento. Para 2025 se proyecta una expansión real del 5,0%, mientras que para 2026 se estima un crecimiento del 3,5% anual. El consenso del Top-Ten del REM coincide en anticipar una recuperación de la actividad económica, sostenida en parte por la confianza de los inversores y la mejora de algunas variables clave.

Sin embargo, el tipo de cambio comienza a jugar un papel determinante en dos frentes. Por un lado, en el plano electoral: un dólar oficial relativamente contenido refuerza la idea de continuidad en el proceso de desinflación. Por otro lado, en el frente productivo: una apreciación real del peso podría desalentar exportaciones y actividades relacionadas, restando impulso a sectores que necesitan competitividad externa.

Por último, la acumulación de reservas del Banco Central vuelve a estar en la mira de los inversores extranjeros. El Tesoro, por su parte, comprará dólares para el pago de la deuda soberana a través del mercado oficial, aunque busca no convertirse en un actor que marque señales sobre el precio real del dólar. En este delicado equilibrio, la evolución del tipo de cambio y la capacidad de sostener reservas serán determinantes para validar —o no— la hoja de ruta del actual plan económico.

Francisco Borisonik, economista y asesor.