Más allá de su función de cobertura, con los precios de los contratos futuros uno puede

generar lo que llamamos "curva de futuros" – una fotografía de las expectativas del mercado sobre la evolución del dólar en los próximos meses.

Esta curva se ve influenciada por diversos factores:

• Expectativas de devaluación

• Diferencial entre tasas de interés en pesos y dólares

• Riesgo político y económico percibido

Por ejemplo, hasta antes de la salida del cepo cambiario, la curva mostraba una tasa de devaluación implícita del 2,5% mensual, muy por encima del 1% de devaluación oficial. Esta diferencia se debía a varias cosas: una de ellas era la expectativa del mercado de que se salga del cepo, y con el que hubiese un salto cambiario, expectativa que finalmente se materializó.

En la imagen podemos comparar la curva de futuros que habia en abril 2025, previo a la salida del

cepo, y la curva de mayo, sin cepo ¿Que pueden observar al comparar ambas curvas?

Interpretar estos movimientos permite no solo diseñar estrategias de cobertura efectivas, sino también leer el "clima económico" general. Un empinamiento repentino de la curva suele anticipar turbulencias, mientras que una curva más plana sugiere mayor confianza en la estabilidad cambiaria.

Francisco Borisonik - Economista y asesor.